+38 (094) 710-48-98
+375 (17) 256-12-67
Перезвоните мне
Ежедневно c 9:00 до 23:00

Криптоактивы: финансовые потоки и рефлексивность (часть 1)

 08.05.2018

Возможно, в будущем мы будем вспоминать нынешний период, как «Криптовалютный налоговый кризис 2018», поскольку из-за налоговых выплат сейчас происходит самый концентрированный отток фиатных денег из криптовалютной экосистемы за всю её короткую ещё историю.

Движения таких крупных потоков капитала оказывают эффекты первого и второго порядка. Во-первых, они могут сильно влиять на стоимость активов на неликвидном рынке, поскольку одни только массовые продажи способны обрушить цену при «тонком» журнале ордеров. Во-вторых, что ещё хуже, достаточно сильный спад, вызванный усиленными продажами на неликвидном криптовалютном рынке, может спровоцировать рефлексивность, как это обычно происходит на традиционных рынках капитала.

Под рефлексивностью обычно понимается внутренняя цепь обратной связи, когда субъективные предположения инвесторов становятся самосбывающимися пророчествами. В результате стоимость активов может меняться только из-за поведения других инвесторов, то есть эндогенной (внутренней) переменной по отношению к процессу инвестирования, а не из-за экзогенных (внешних) переменных, более репрезентативных для фундаментального анализа активов.

Мы полагаем, что в основе повышенной рефлексивности криптовалют лежат неопределённость и замешательство, сопровождающие ранние стадии развития новой технологии, высокая скорость передачи информации за счёт развитых коммуникаций, отсутствие стандартизированных методов оценки, давление со стороны регуляторов и преобладание на рынке розничных инвесторов. Все эти факторы усиливаются неустойчивой природой нового класса активов, подверженных ежесекундным изменениям, которые в итоге негативно влияют на них самих.

Ниже мы изучим потенциальный отток денежных средств из-за налоговых выплат, изложим подход к измерению рефлексивности криптоактивов и обсудим потенциал будущих исследований в целях наблюдения за развитием этого феномена.

Финансовые потоки

Хотя в Америке все помнят о том, что 17 апреля истекает срок подачи налоговой декларации, мало кто знает, что в Японии этот срок истёк ещё 15 марта. Так как обе страны являются крупными игроками на крипторынке, есть основания полагать, что обвал курсов криптовалют в первом квартале 2018 года во многом был вызван продажами активов с целью высвободить средства для уплаты налогов.

Аналитик Fundstrat Том Ли оценил, что только в США доход государственного бюджета от налога на реализованный прирост капитала составит 25 млрд долларов. Прежде чем ознакомить вас с предположениями, которые лежат в основе данной оценки, должен предупредить, что это всего лишь предположения, выдвигаемые с целью обрисовать ситуацию – вы вправе с ними не согласиться.

С 1 января по 31 декабря 2017 совокупная стоимость криптоактивов выросла с $17,7 млрд до 612,9 млрд долларов, то есть сумма потенциально облагаемого налогом прироста капитала составляет 595,2 млрд долларов. По нашим оценкам, совокупная доля американских и японских криптоинвесторов на рынке составляет 40%[1]. И по самым скромным подсчётам, 30% их прибыли было получено в 2017 году[2]. То есть их совокупный облагаемый налогом доход составляет 71,4 млрд долларов, как видно из таблицы ниже. В ней также указаны возможные цифры при других процентных показателях.

Облагаемый налогом доход от прироста капитала (млрд $), основанный на анализе чувствительности капитала американских и японских криптоинвесторов и процента их реализованной прибыли в 2017

Если предположить, что средняя налоговая ставка на доход от прироста капитала, равный в 71,4 млрд долларов, составляет 35% (в США ставка для краткосрочного и долгосрочного прироста капитала составляет 50% и 20% соответственно, а в Японии она варьируется от 15 до 55%), то мы получим подлежащую уплате налоговую сумму в размере 25 млрд долларов. Цифра 25 млрд долларов не означает, что все налоги будут выплачены, равно как и того, что это повлечёт рост продаж криптовалют.

Следовательно, если предположить, что 75% от этой суммы будет добросовестно выплачено, и 75% средств для оплаты будет получено за счёт продажи криптоактивов, то отток фиатного капитала с крипторынка составит 14 млрд долларов, что примерно равно совокупной стоимости криптоактивов в начале 2017.

Если вы думаете, что мы слишком осторожны в своих подсчётах, то давайте рассмотрим другой вариант. Предположим, что инвесторы в США и Японии владеют 50% всех криптоактивов, 50% их прибыли было получено в 2017, а процент налоговых выплат оставим тот же (75% налогов оплачено, 75% из них оплачено за счёт продажи криптоактивов). Тогда отток фиатных средств увеличится больше, чем вдвое и составит примерно 30 млрд долларов, как показано на рисунке ниже.

 

Размер оттока фиатного капитала из криптоактивов для оплаты налогов за 2017 год

Вы можете не согласиться с некоторыми из этих предположений, включая наше прочтение налогового закона, долю инвестиционного капитала, приходящегося на США и Японию, процент реализованного капитала или процент оплаченных налогов. Но независимо от этого, сложно найти другой период, который бы характеризовался более концентрированным и крупным оттоком фиатных средств с криптовалютного рынка[3].

 

Продолжение следует…

Источник

Примечания:

(1) Общая доля пар с USD и JPY на рынке составляет в среднем 50–75% от торгового оборота для большинства криптовалют (согласно данным CryptoCompare), поэтому 40% можно считать консервативной оценкой.

(2) Помните, что в США любые операции обмена (включая и сделки с криптовалютами) облагаются налогом, поэтому большая часть дохода с продажи активов будет расценена как доход с прироста капитала в краткосрочном периоде. Хотя многие не согласятся с тем, что это можно отнести к доходам за 2017 год, так как налоговая реформа вступила в силу с 1 января 2018.

(3) Кроме того, стоимость криптоактивов снизилась на 60–80%. Это значит, что те, кто хотел заработать на криптовалютах, должны увеличить свои продажи.


Новый коментарий