+38 (094) 710-48-98
+375 (17) 256-12-67
Перезвоните мне
Ежедневно c 9:00 до 23:00

Продажи токенов: данные и доходность

 14.06.2017

Экспоненциальный рост первичных продаж токенов (ICO) производит ошеломляющее впечатление. Есть ли смысл для среднего инвестора в цифровые валюты выбирать отдельные маркеры либо инвестировать в портфель токенов приложений вместо биткоина или Эфириума? Судя по первым полученным результатам, нет.

Если вы интересуетесь темами цифровых валют, блокчейн-технологий или венчурного финансирования, то вы наверняка слышали о таком явлении, как первичные продажи токенов или ICO. Есть много прекрасных статей о лежащей в их основе бизнес-модели, сценариях использования токенов и росте популярности продажи токенов как основного способа привлечения средств. Каждый день приносит нам новости о проведении очередного ICO, и даже традиционные СМИ, специализирующиеся в бизнес-тематике, пишут о сумме капиталов, привлечённых с помощью этого нового метода (Economist, Forbes, Fortune, HBR, FT).

Для того, чтобы увидеть, что происходит после проведения ICO и какую финансовую выгоду приносит инвесторам покупка подобных цифровых токенов, стоит изучить скромное количество доступных на сегодняшний день данных. Я пришёл к выводу, что такие токены приложений – это рискованные инвестиции, в среднем, не приносящие большего дохода, нежели основные цифровые валюты, такие, как Эфириум.

Ранняя фаза развития, недостаток информации

Спускаясь по кроличьей норе и исследуя тему ICO, вы быстро обнаруживаете три вещи:

  1. Путаница с терминологией: монеты, токены, токены приложений, продажа токенов, предложение токенов, ICO и т.д.
  2. Имеющаяся информация разбросана по самым разным источникам: вам приходится проверять Twitter, Reddit, сайты со сравнительными рейтингами токенов и форумы с дискуссиями о цифровых валютах, чтобы быть в курсе последних ICO и их результатов.
  3. Нужны данные? Можно только пожелать удачи: качественные и непротиворечивые данные о продажах токенов – большая редкость.

С одной стороны, перечисленные сложности являются также и позитивными сигналами. Как сказали Крис Диксон (Chris Dixon) и Олаф Карлсон-Ви (Olaf Carlson-Wee) в отличном выпуске подкаста a16z, если никто не знает, как назвать некое явление, значит, мы находимся в самой ранней фазе развития этой инновации. С другой стороны, это значительно затрудняет понимание этой области и/или принятие решений об инвестировании.

Все источники данных, которые я проанализировал при подготовке этого поста, я объединил в этом документе Google.

Почти 400 млн долларов финансирования было привлечено

Я собрал данные о 117 ICO, проведённых начиная с июля 2014 года. Из этих 117 ICO, 56 были успешными и эти проекты привлекли, в общей сложности, 378 млн долларов инвестиционного капитала.

Рисунок 1: Всего собрано, включая DAO (в долларах США)

Принимая во внимание особый характер ситуации с DAO и громкий провал этого проекта, более корректно, по видимому, исключить его из наших расчётов и отталкиваться от цифры 228 млн долларов инвестиций, привлечённых посредством ICO. За прошедшую часть 2017 года была привлечена ошеломительная сумма, 134 млн долларов, из которых 101 млн долларов был собран только в апреле. На момент написания поста, 18 ICO ещё не закрыты, и количество привлечённых средств увеличивается с каждым днём.

Рисунок 2: Всего собрано, за исключением DAO (в долларах США)

Рыночная капитализация токенов приложений превышает 1,2 млрд долларов

Оценить общее количество собранных посредством ICO средств в долларах интересно, но не менее важно рассчитать ценность токенов после того, как они были выпущены.

На момент написания статьи, из 56 учтённых успешных ICO, 34 токена торгуются на биржах и включены в рейтинг CoinMarketCap. Совокупная рыночная капитализация (стоимость всех доступных токенов в долларах) этих 34 токенов на сегодняшний день составляет 1,16 млрд долларов.

Рисунок 3: Совокупная рыночная капитализация токенов, включённых в рейтинг CoinMarketCap

33 проекта, которые представляют эти токены, привлекли посредством их первичной продажи 150 млн долларов. Не требуется сложных вычислений, чтобы констатировать 8-кратное увеличение средней стоимости одного токена в долларовом эквиваленте, и наша первая импульсивная реакция могла бы заключаться в том, чтобы поспешно накупить токенов на всех ICO, на каких только сможем.

Участие в ICO несёт в себе немалые риски

Теоретическое обоснование проведения ICO заключается в том, что оно является оптимальным способом запуска децентрализованных бизнес-моделей в диапазоне от основного протокола блокчейна до децентрализованных приложений (dApp), работающих на основе существующих блокчейнов. История самого Эфириума тоже началась с первичной продажи токенов, посредством которой было собрано 18 млн долларов в биткоинах. В этих децентрализованных бизнес-моделях, токены должны быть основной единицей исчисления ценности, воплощая в себе некое сочетание использования, работы и/или собственности. Как объяснял Ник Томаино (Nick Tomaino), токены следует воспринимать, в первую очередь, как функцию продукта, а не способ привлечения денежных средств.

Большая часть проектов, стоящих за проведёнными ICO, ещё даже не запустилась. Они находятся в разных фазах развития: одни – в стадии бета-тестирования, другие не продвинулись дальше формирования идеи. Одновременно с тем, многие проекты стремятся извлечь выгоду из экспоненциального роста интереса к цифровым валютам со стороны неискушённых инвесторов. В результате, свои ICO проводят и проекты, вообще не имеющие явных сетевых эффектов, и откровенные мошенники.

Это ещё раз подтверждает, что первичные продажи токенов – очень молодой и высокорисковый рынок. Нам понадобится больше времени и данных для того, чтобы определить, насколько высоки риски, связанные с теми или иными токенами, и факторы, которые помогут определить победителей и спрогнозировать положительный результат инвестиций. Опытные инвесторы в области криптовалют и венчурные инвесторы рассматривают в качестве факторов, которые могут смягчить некоторые из рисков, уровень и мотивацию команды разработчиков, потенциальный сетевой эффект и базовую технологию. Средний инвестор и многие энтузиасты цифровых валют не имеют достаточных навыков для точной оценки этих параметров. Тем не менее, есть некоторые данные, которые мы можем использовать для проведения простого анализа и ответа на следующий вопрос:

Является ли приобретение токенов на ICO, в среднем, более выгодным вложением денег, чем покупка биткоинов или эфиров?

Прибыльность токенов, приобретённых на ICO, не превосходит Эфириум

С учётом недоступности необходимых для анализа финансовой прибыли данных по некоторым токенам, я смог рассчитать доходность для 28 токенов с момента их продажи и сравнить полученный результат с доходностью биткоина и Эфириума за тот же период времени. Только для 28 токенов и проектов, которые они представляют, я смог собрать из различных источников данные о стоимости токенов при их первичной продаже, сегодняшней их цене и рыночной капитализации.

Рисунок 4: Абсолютная и гипотетическая доходность инвестиционного портфеля

Если бы вы инвестировали на каждом из этих 28 ICO по одному доллару, а затем удерживали бы приобретённые токены до момента написания этого поста, то стоимость вашей инвестиции увеличилась бы приблизительно в 9 раз. Если бы вы инвестировали 1 доллар в биткоин, то за то же самое время эта сумма выросла бы в цене «всего лишь» вдвое. Что более важно, сумма, инвестированная в токены Эфириума, выросла бы в 11 раз, опередив по доходности инвестиционный портфель токенов, приобретённых на ICO.

При этом, токены, не включённые в расчёт по причине недостаточности данных, существенно искажают результаты. Например, первичная продажа токенов Augur проходила в октябре 2015 года, когда эфир торговался по цене 0,70 долларов США. С тех пор токены Augur (REP) выросли в цене в 29 раз, а эфир – в 134 раза. Если исключить из анализа REP, то общий результат изменится в пользу токенов, приобретённых на ICO. Если удалить по два самых прибыльных актива из токенов с ICO и Эфириума (т.е., в общей сложности, четыре), то прибыльность Эфириума и портфолио токенов с ICO будет приблизительно одинаковой.

Рисунок 5: Сравнительные финансовые коэффициенты для различных комбинаций инвестиционных портфелей

Проводя этот анализ, я не ставил целью определить, какие токены являются лучшими инвестиционными инструментами. Можно разными способами фрагментировать и анализировать имеющийся набор данных, и, в зависимости от этого, преимущество будет то у токенов с ICO, то у Эфириума, а то даже у биткоина. Не следует забывать, что многие приложения, проводящие ICO, представляют собой лишь прикладной слой, работающий поверх основного блокчейна Эфириума. Инвестируя в токены приложений, вы в значительной мере подвергаете себя и некоторому (точно его определить невозможно) воздействию ситуации с Эфириумом, и, таким образом, принимаете на себя дополнительный риск. Можно сказать, что колебания прибыльности в рассмотренных выше гипотетических портфолио представляют собой лишь отражение этого дополнительного риска. Мы не сможем узнать это точно, пока у нас не будет данных за более длительный период времени.

Рисунок 6: Сравнение рыночной капитализации токенов приложений и Эфириума

Заключение

Вывод, который я с уверенностью могу сделать, заключается в том, что, судя по имеющимся данным, большинству энтузиастов цифровых валют лучше избегать участия в первичных продажах токенов. Если только вы не планируете использовать приобретённые токены для оплаты сервисов, предлагаемых проектами. Покупка токенов в качестве инструмента для спекулятивных инвестиций сопряжена с высокими рисками.

Инвесторам, которые не могут провести полную комплексную оценку (оценить квалификацию команды разработчиков, технические спецификации, сетевую модель) новых ICO, вероятно, лучше вкладывать средства в основные криптовалюты, как, например, Эфириум. Это даст лучший результат, чем безрассудное участие в любом из отдельных ICO и даже инвестиционный портфель из нескольких токенов приложений. То же самое подсказывает и простой здравый смысл, но теперь это подкреплено и некоторыми данными.

Новый коментарий