+38 (094) 710-48-98
+375 (17) 256-12-67
Перезвоните мне
Ежедневно c 9:00 до 23:00

Банки и кредит в криптовалютной экономике. Часть 1

 22.11.2017

Как будет устроена банковская система, центральные банки и финансовое посредничество в мире, где господствуют криптовалюты? Давайте поразмышляем об этом, но не будем забывать, что никто не может с точностью предсказать ход развития этих рынков.

 

В беспокойстве правящей элиты нет ничего удивительного. Тревожные ноты заметны и в речи главы МВФ Кристин Лагард в Банке Англии в сентябре 2017 г. От некоторых её фраз слушателям наверняка стало не по себе. Лагард объяснила, что криптовалюта — не временная одержимость, а настоящая финансовая инновация. Её повсеместному внедрению препятствуют лишь временные технические барьеры, преодолимые по мере развития сектора. По словам Лагард, это глубоко повлияет на дальнейшую судьбу финансового посредничества и центральных банков.

 

«Возможно, в будущем в электронных кошельках будут храниться лишь небольшие суммы для оплаты счетов», — объяснила Лагард. — «Оставшиеся средства можно будет вкладывать в фонды взаимных инвестиций или платформы частных займов, использующие анализ данных и искусственный интеллект для подсчёта кредитного рейтинга… Некоторые считают, что это ставит под сомнение привычную модель частичного резервирования, так как объём депозитов снижается, а деньги поступают в экономику через новые каналы».

 

Лагард подробно рассмотрела этот вопрос, обращаясь непосредственно к Банку Англии и Федеральной Резервной Системе.

 

«Как следует проводить денежно-кредитную политику в этом контексте? Центральные банки, как правило, регулируют цены активов с помощью первичных дилеров, предоставляя им ликвидность по фиксированному курсу в рамках так называемых операций на открытом рынке. Однако если в новом финансовом мире банки будут играть менее важную роль, и если спрос на балансы центральных банков снизится, будет ли денежно-кредитная политика достаточно эффективной?».

 

Последняя фраза прозвучала как вопрос, но вполне могла быть утверждением: в таком мире денежно-кредитная политика не может быть эффективной. Или хуже: до неё никому не будет дела.

 

Это поразительная мысль. Ведь более ста лет учёные, регуляторы, финансисты и высокопоставленные чиновники разрабатывали идеальную денежно-кредитную политику, чтобы стабилизировать макроэкономику, обеспечить ликвидность для безинфляционного роста и закрепить за собой статус мастеров экономического планирования.

 

Однако весь этот механизм основан на двух предпосылках. Во-первых, у государства должна быть монополия на деньги. Оно владеет ей уже более века. Государство печатает деньги, контролирует их предложение, утверждает их как законное платёжное средство и юридически препятствует сделкам в неофициальной валюте. Во-вторых, большая часть этих денег должна в том или ином виде храниться в банковской системе. Если исключить оба этих условия, центральный банк вряд ли сможет осуществлять какую бы то ни было денежно-кредитную политику.

 

Несомненно, мир был бы совсем другим. И не удивительно, что это беспокоит власть имущих.

 

Такие банки, как JPMorgan и Goldman Sachs, начали экспериментировать с технологией блокчейн и криптоактивами. Может быть, и высказывание Лагард предвещает выпуск новой глобальной криптовалюты, которая придёт на смену специальным правам заимствования. Крупные игроки пытаются воспроизвести успех распределённого реестра, но, похоже, что они опоздали и их усилия тщетны. Модель новой финансовой системы формируется уже сейчас.

Выживут ли банки?

Как криптовалюта повлияет на традиционную банковскую систему? По словам Лагард, она заставляет задуматься о системе частичного банковского резервирования, которая подразумевает, что на счетах банков хранится меньше средств, чем необходимо для полной и немедленной выплаты всех клиентских депозитов. Эта практика существует уже сотни лет, однако до сих пор приводит к неоправданной кредитной экспансии и системной нестабильности.

 

Вспомним историю банков. В чем заключалось их предназначение? С древних времён банки выполняют три основные функции.

 

Первая функция — безопасное хранение материальных денег. Банк играет роль склада, без которого не обойтись и за который стоит платить. Людям необходимо надёжное место для хранения средств.

 

Вторая функция — предоставление займов. Чем больше доверия банк завоёвывает в качестве хранилища, тем свободнее он может распоряжаться своими запасами звонкой монеты в целях кредитования. Отсюда и берёт начало система частичного резервирования. Банк теряет возможность выплатить все депозиты по требованию вкладчиков, но пользуется своей финансовой состоятельностью и предлагает процентную ставку клиентам, которые верят в его способность управлять счетами.

 

Третья функция — система расчётов. Для таких операций характерен риск контрагента: банку и клиенту приходится доверять друг другу в обмене информацией и исполнении обязательств. Поэтому система осуществляет расчёты и подтверждает погашение задолженности. Между началом операции и её подтверждением средства превращаются в кредит, основанный на доверии.

 

Что же происходит с этими функциями в криптовалютной финансовой системе? Рассмотрим каждую из них.

Хранение денег

Всегда считалось очевидным, что для денег нужно хранилище. В этом состояло технологическое ограничение соли, золота, серебра и других материальных денег. Они занимали место, и для них требовалось безопасное помещение. Кроме того, эти деньги были тяжёлыми, и одному человеку было неудобно переносить их с места на место. Мюррей Ротбард в книге «Тайна банковского дела» сожалеет об этих недостатках и остроумно замечает, что если бы нам приходилось носить монеты вместо бумажных денег, мы бы избежали столетия финансовой паники и инфляции. Теоретически эта идея не лишена смысла, но у неё есть практические недостатки. Банкноты используются взамен звонкой монеты ради удобства обмена и удовлетворения потребностей пользователей.

 

Однако благодаря биткоину становится понятно, что необходимость хранения была обусловлена физическими, а не фундаментальными, факторами. Биткоин обладает всеми свойствами традиционных денег, но у него есть два преимущества: он невесом и не занимает места.

 

Деньги хранятся в облаке блокчейна. Доступ к ним предоставляется через кошелёк, защищённый криптографией двойного ключа. Закрытый ключ, записанный на бумаге или на оффлайн-устройстве, — это всё, что вам нужно, чтобы построить собственную финансовую империю. Такая возможность доступна кому угодно и не требует доверия, личной идентификации или кредитной истории. Такие организации, как Coinbase, которые хранят закрытые ключи пользователей, напоминают банки, но поддерживают полный резерв — иначе клиенты усомнились бы в их надёжности.

 

Нельзя предсказать, какие криптодеривативы в итоге превратятся в ценные бумаги и будут обращаться на бирже. За последние девять лет произошло столько, казалось бы, невозможного, что мы должны осторожно относиться к прогнозам. Однако можно с уверенностью ожидать, что снижение риска контрагента, характерного для безналичных операций, сделает рынок более контролируемым. Уже этого может быть достаточно, чтобы в давнем противостоянии между частичным и полным резервированием победила лучшая модель.

 

Права собственности перераспределяются, как только транзакция подтверждается в реестре. Для этого не нужно привлекать законы и великие умы. Если технологии позволяют людям оплачивать товары и услуги нематериальными и невесомыми деньгами, для хранения которых не требуется отдельного помещения, то вопрос владения решает сам рынок.

Расчёты

Что касается расчётов, то самое неочевидное свойство биткоина состоит в снижении риска контрагента, присущего денежному обмену. Транзакции подтверждаются в момент их проведения, и впервые в истории финансов это происходит вне зависимости от государственных границ. Сиюминутное подтверждение операций в традиционных валютах возможно лишь при оплате товаров и услуг наличными.

 

Подобно наличным, криптовалюта позволяет людям по всему миру расплачиваться между собой напрямую. Они непосредственно обмениваются своими активами и получают права собственности сразу после подтверждения операции в реестре.

 

Сохранится ли за традиционными банками роль арбитра расчётов? На мой взгляд, банки бесполезны, если операции подтверждаются в момент проведения. Перевод криптовалюты происходит с задержкой во времени, но не образует никакой задолженности.

Займы

Мы привыкли думать, что весь мир живёт в кредит. И это так. Не потому, что мы не чувствуем финансовой ответственности, не умеем говорить «нет», обожаем крупные финансовые организации или хотим платить высокие проценты. Дело в том, что сложность современных финансовых технологий ограничена старыми платёжными механизмами, которые используются ещё со времён Медичи.

 

В наши дни в основе каждой транзакции лежит наличный расчёт или кредит. В любом случае, традиционная финансовая система фундаментально остаётся той же, что в эпоху Возрождения. Она до сих пор строится на доверии; кредитные инструменты лишь символизируют собственность, а не являются ей; подтверждение операций требует времени. Таким образом, любая транзакция, которая не проводится в наличных в присутствии сторон, в некоторой мере основана на кредите, а значит, привлекает сторонних посредников, что, в свою очередь, повышает риск контрагента.

 

Удивительно, что мы не задумываемся об очевидном: любая финансовая операция сводится к обмену наличными (с передачей собственности и мгновенным подтверждением), или к кредитованию (с отношениями доверия и риском контрагента). Venmo, Google Payments, PayPal и десятки подобных платёжных систем мало чем отличаются от Visa, Mastercard или American Express, даже если они стоят дороже или дешевле, устанавливают собственные комиссии и используют другие интерфейсы и протоколы безопасности.

 

В основе всех этих систем лежит механизм кредита. Они не предполагают немедленного подтверждения транзакций, так как устаревшая технология государственных финансов на это не способна. Именно технологические ограничения национальных финансовых систем приводят к централизации, необходимости доверия, кредитной экспансии, повсеместному риску контрагента и серьёзным угрозам безопасности.

 

Криптовалюта как средство обмена отличается ещё и тем, что её ценность не зависит от национальной валюты. Более того, криптовалюта не имеет ценности как товар или актив. Её стоимость зависит от ценности услуг, которые предоставляет распределённый реестр.

 

Продолжение следует…

 

Источник →

Новый коментарий