+38 (094) 710-48-98
+375 (17) 256-12-67
Перезвоните мне
Ежедневно c 9:00 до 23:00

Токенизация традиционных активов (часть 1)

 04.02.2018

Токенизация традиционных активов в ближайшие годы будет влиять на ликвидность нескольких классов активов. Последствия этого имеют значение для всех инвесторов –
как в традиционных, так и в криптосфере – по причинам, о которых я расскажу далее в этой статье.

I. Ликвидность: движущая сила токенизации традиционных активов

Давайте начнём с определения ликвидности. Ликвидность – не бинарное понятие, это континуум. Неликвидность необязательно означает невозможность торговать, она подразумевает высокую затратность выполнения сделок. Ликвидность зависит от объёма торгов и может быть измерена путём оценки влияния сделки на стоимость актива либо через наблюдение за спредом между лучшими ценами ордеров на покупку и продажу.

 

Пример: когда я был ребёнком, мне как-то попалась бейсбольная карточка с Дэррилом Строберри. К концу 1980-х спортивный журнал Beckett Monthly оценивал её стоимость примерно в 50 долларов.

Бейсбольная карточка с Дэррилом Строберри

 

Я тогда подумал: «Это же целых 100 батончиков «Сникерс»!» Мне было десять, так что 100 сникерсов тогда имели для меня большую ценность. Я решил продать карточку.

 

Я отправился в местный магазин, торгующий бейсбольными карточками, вручил её Кельвину, владельцу магазина, и запросил 50 долларов. Но Кельвин предложил мне только 10 долларов.

К сожалению, это был единственный магазин с бейсбольными карточками в пешей доступности, а самостоятельно ездить на транспорте мне не разрешалось из-за возраста. Кельвин был единственным покупателем на этом рынке, и я согласился на 10 долларов. Это называется ценой покупки. Затем Кельвин выставил эту карточку в продажу по 50 долларов (цена продажи). Это пример очень большого спреда между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи, и исходя из этого бейсбольную карточку с Дэррилом Строберри можно назвать относительно неликвидным активом.

 

Появление таких сайтов, как eBay, сделало жизнь коллекционеров и продавцов бейсбольных карточек намного лучше, открыв для них конкурентные рынки с большим количеством участников и торговым объёмом, вследствие чего стало можно продавать и покупать активы с меньшими спредами и меньшим влиянием на стоимость активов. При прочих равных, дополнительная ликвидность увеличивает ожидаемую выгоду от торговли.

 

Но эта статья не о бейсбольных карточках, так что давайте перенесём эту идею на другие активы, как, например, акции частных компаний.

Акции, торгуемые на бирже, имеют более высокую стоимость по сравнению с акциями частных компаний, потому что размещение бумаг на бирже упрощает процесс их купли и продажи. Упрощение процесса торговли часто означает привлечение большего числа участников рынка, большего объёма, уменьшение спредов и снижение влияния на цену каждой отдельной сделки. Разницу в стоимости между акциями публичных и идентичных им частных компаний мы называем «скидкой за неликвидность»
либо, аналогичным образом «премией за ликвидность».

 

Насколько велика скидка за неликвидность? Финансовые экономисты пытались определить размер скидки за неликвидность множеством способов. Обычно принято считать, что он составляет20–30 % от стоимости акций. Это огромная цифра, в которой кроются большие перспективы. Токенизация относительно неликвидных активов и создание рынка для торговли этими токенами может увеличить её доступность. Традиционные активы будут токенизироваться, потому что в противном случае они упустят свою премию за ликвидность.

II. Сценарии использования токенов традиционных активов

Naval@naval

 

29/ Блокчейны переносят рыночную модель в такие места, в которых она не могла оказаться до того.

 

Это очень глубокие слова, смысл которых простирается далеко за границы темы токенизации традиционных активов. Тем не менее это, безусловно, относится ко всем активам, которые в настоящее время характеризуются низкой ликвидностью и в будущем будут токенизированы. Давайте кратко рассмотрим пару примеров таковых.

 

Blockchain Capital является примером токенизации традиционного актива. Обычно инвесторы в фонды венчурного капитала, называемые вкладчиками-коммандитистами, не могут вывести свои средства в течение 10 лет, и на то есть причина: Фонды венчурного капитала вкладывают средства в неликвидные ценные бумаги и не могут выполнить требования на вывод средств на промежуточном этапе. При этом доходы от венчурных инвестиций включают в себя и премию за ликвидность.

 

Часто фонды вводят ограничения, не позволяющие коммандитистам продавать свои позиции, и венчурные фонды исторически не стремились к тому, чтобы облегчить торговлю для своих коммандитистов. Blockchain Capital показал, что эта модель может быть разрушена. Они провели часть сбора средств для своего недавнего фонда венчурного капитала путём выпуска токена на основе блокчейна (BCAP). При этом фонд получает капитал, необходимый им для инвестирования в неликвидные ценные бумаги, и инвесторы могут выйти до истечения 10 лет путём продажи токенов другим инвесторам.
Важно отметить, что эта ликвидность не требует погашения со стороны фонда.
Кроме того, поскольку токены являются высокоделимыми (делимыми до самых малых долей), это устраняет необходимость в ограничении минимального размера инвестиций. Блокчейн упрощает торговлю активами на вторичном рынке.

 

Рассмотрим коммерческую недвижимость. Зарегистрированные на биржах трастовые фонды, инвестирующие в недвижимость, обеспечивают некоторую ликвидность, но их создание стоит дорого и обычно они держат корзину объектов недвижимости, а не одно здание. Кроме того, такие трастовые фонды, как правило, покупают и удерживают инвестиционные инструменты, так что большинство инвесторов оказываются полностью отрезаны от девелоперских проектов, если только они не соответствуют требованиям к минимальному размеру инвестиций, зачастую составляющему порядка 25 тысяч долларов и выше. Однажды у вас может появиться возможность приобрести долю ценой 10 долларов в одном объекте коммерческой недвижимости – например, Эмпайр-стейт-билдинг – или инвестировать 100 долларов в строительство сертифицированного многоквартирного дома. Биржи, специализирующиеся на токенах, связанных с недвижимостью, повысят ликвидность для владельцев активов. Оценщики недвижимости будут больше напоминать биржевых аналитиков, так как рыночная стоимость любого здания, если его токены будут свободно торговаться, будет вполне очевидна.
Токенизация упростит процедуру обмена недвижимым имуществом.

 

Рассмотрим теперь жилую недвижимость. Возможно, появятся модели финансирования, в которых вы можете токенизировать свой дом вместо оформления обычного ипотечного кредита. Вместо того чтобы вносить платежи по ипотеке, вы будете осуществлять платежи в пользу сети держателей токенов. Не буду притворяться, будто точно знаю, как это может выглядеть, но я думаю, что мы увидим нечто подобное уже в ближайшие годы.

 

Предметы изобразительного искусства тоже будут токенизированы. Возможно, через покупку токенов небольшие частные жертвователи смогут коллективно приобретать работы Пикассо для своих местных музеев, хотя ни у кого из них не хватило бы ресурсов, чтобы купить картину самостоятельно. Разница между этой и нынешней краудфандинговой моделями заключается в том, что держатели токенов могут владеть долей в активе.

Благотворительные пожертвования будут развиваться в направлении благотворительных инвестиций. Будут развиваться механизмы управления токенами, чтобы обеспечить передачу прав пользования, а не движение потоков денежных средств.

 

Эти и многие другие активы, имеющие ценность для торговли, будут токенизированы и станут более ликвидными. Приходят на ум и таймшеры для отпуска. Грань между биржами токенов и традиционными биржами будет размываться.
На большинстве электронных бирж будут торговаться токены, потому что большая часть активов будет токенизирована.

 

(Продолжение следует.)

 

Источник →

Новый коментарий