+38 (094) 710-48-98
+375 (17) 256-12-67
Перезвоните мне
Ежедневно c 9:00 до 23:00

Стейблкоины, или криптовалюты со стабильной стоимостью (Часть 2)

 28.03.2018

В прошлой части мы рассказали об истории возникновения стейблкоинов, а также описали простейшую схему стейблкоина, обеспеченного фиатной валютой. В этой части мы рассмотрим оставшиеся типы обеспечения стейблкоинов.
.
Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой
.

Допустим, мы не хотим связываться с традиционными платежными системами. В конце концов, мы живем в эпоху криптовалют! Зачем нам возвращаться к централизованным банкам и государственным валютам, если мы только что изобрели новые деньги?!
.
А если мы ушли от фиатных денег, мы точно так же сможем отказаться и от централизации в стейблкоинах. Идея довольно проста и естественна: давайте сделаем все то же самое, но вместо доллара США в качестве обеспечения нашего стейблкоина мы будем использовать другую криптовалюту. При такой схеме все механизмы могут быть реализованы на блокчейне, а фиатные валюты оказываются не нужны.
.
Но погодите. Криптовалюты нестабильны, а это значит, что цена актива, использованного для обеспечения, также может сильно изменяться. А это очевидно не соответствует идее стейблкоина. Из этого замкнутого круга есть только один выход: пере-обеспечить стейблкоин до такого уровня, при котором все колебания цены обеспечивающего актива будут сглажены.
Допустим, мы вносим эфиров на сумму 200 долларов США и выпускаем 100 стейблкоинов стоимостью 1 доллар США. Таким образом мы получим обеспеченные на 200% стейблкоины. Это значит, что цена эфира может упасть на 25%, а наши стейблкоины все еще будут обеспечены 150 долларами США в эфире, и могут все еще стоить 1 доллар. При желании, мы сможем их продать, вернув 100 долларов владельцам стейблкоинов, а оставшиеся 50 начальному вкладчику.
Но зачем кому-то вкладывать эфира на 200 долларов только лишь для того, чтобы создать немного стейблкоинов? Для привлечения средств можно использовать два типа стимулов: во-первых, можно выплачивать проценты на вклад, и это уже реализовано в некоторых схемах. Либо можно создать некоторое количество дополнительных стейблкоинов в качестве кредитного плеча. Этот тонкий момент лучше рассмотреть на примере: если вкладчик вносит 200 долларов США в эфирах, вы можете создать стейблкоинов на 100 долларов. Затем, если на эти стейблкоины купить эфиров, то у нас на руках будет общая позиция в 300 эфиров, обеспеченных 200 долларами США. Если эфир вырастет в цене вдвое, у нас будет 600 долларов вместо 400.
В целом, все стейблкоины, обеспеченные криптовалютами, используют тот или иной вариант этой схемы. Вы пере-обеспечиваете свой коин с помощью другой криптовалюты, и, если ее цена упадет до определенного уровня, стейблкоины уничтожаются. Всем этим можно децентрализованно управлять с помощью блокчейнов.
.
Но мы упускаем одну важную деталь: стейблкоин должен учитывать текущий курс USD/ETH, а блокчейны не могут получать информацию из внешнего мира. Каким же образом мы сможем узнать текущий курс?
.
Можно попытаться с чьей-то помощью постоянно передавать в блокчейн текущие котировки. Такой подход уязвим к манипуляциям, но может сработать, если поставщику котировок можно доверять. Другим способом является использование схемы Schelling Coin с некоторыми элементами TruthCoin. Этот подход значительно сложнее и требует хорошей координации, но при этом он менее централизован и в меньшей степени подвержен манипуляциям.
.
Обеспеченные криптовалютой стейблкоины – это отличная идея, но они не лишены ряда крупных недостатков. Они более уязвимы к ценовым колебаниям, чем обеспеченные фиатной валютой коины. Кроме того, у них есть неочевидное свойство: они могут быть внезапно уничтожены.
.
Если вы обеспечите свой коин эфирами, и цена эфира упадет достаточно низко, то ваши стейблкоины будут автоматически уничтожены и переведены в эфиры. С этого момента вы будете подвержены стандартному валютному риску, а цена эфиров при этом может продолжить снижаться. Это может стать камнем преткновения для разного рода бирж: в случае обвала рынка им придется как-то решать проблемы с остатками стейблкоинов и внезапной сменой валютных пар на криптоактивы обеспечения.
.
Единственный способ это предотвратить – это переобеспечить коин до такого уровня, на котором капиталоемкость обеспеченного криптовалютой коина будет значительно выше, чем у его аналогов, обеспеченных фиатной валютой. Для выпуска 100 тысяч обеспеченных фиатными деньгами стейблкоинов потребуется лишь 100 тысяч валюты, а для обеспеченных криптовалютой стейблкоинов может потребоваться 200 тысяч и больше.
Плюсы метода:
• Меньшая степень централизации
• Быстрая и дешевая конвертация в валюту обеспечения (через блокчейн транзакцию)
• Высокая степень прозрачности – каждый может с легкостью узнать степень обеспеченности стейблкоина
• Возможность использования кредитного плеча
Минусы:
• При обвале цен может быть автоматически конвертирован в валюту обеспечения
• Меньшая по сравнению с фиатной валютой стабильность цен
• Привязка к состоянию конкретной криптовалюты (или корзины валют)
• Неэффективное использование капитала
• Высокая сложность реализации
Первым стейблкоином, реализованным по такой схеме, стал BitUSD (обеспеченный Bitshares), созданный Дэном Лэримером (Dan Larimer) в 2013 году. С того периода Dai от MakerDAO считается наиболее перспективным стейбклойном, обеспеченным криптовалютой (эфирами). Интересную схему предложил Виталик Бутерин: в ней используются CDO для выпуска стейблкоинов, обеспеченных траншами с разной степенью важности (наиболее важные транши могут выступать в качестве стейблкоинов)
.
.
Стейблкоины без обеспечения


.
.
По мере погружения в мир криптографии, вы обязательно столкнетесь с вопросом: зачем нам нужен обеспечивающий актив? В конце концов, не является ли стейблкоин просто игрой на координацию? Арбитражеры просто должны поверить, что наш коин будет торговаться по 1 доллару. Ведь смогли же США отменить золотой стандарт, убрав тем самым обеспечение доллара. Почему бы и в случае стейблкоина не применить ту же модель и не убрать актив обеспечения?
Эта идея не нова, ее предпосылки можно обнаружить еще в 70-х годах прошлого столетия в высказываниях Фридриха Хайека Необеспеченная, обладающая ценовой стабильностью частная валюта может стать угрозой доминированию фиатных валют. Но как гарантировать ее стабильность?
Давайте познакомимся со схемой акций сеньоража, изобретенной в 2014 году Робертом Сэмсом (Robert Sams). В ее основе лежит очень простая идея: создать смарт-контракт по принципу центрального банка. Монетарная политика этого смарт-контракта будет заключаться в единственной задаче: выпускать валюту стоимостью 1 доллар США.
Хорошо, но за счет чего мы будем обеспечивать цену этой валюты? Но и тут все просто: раз вы выпускаете валюту, вы же и контролируете объем ее эмиссии.
Допустим, ваш коин в данный момент стоит 2 доллара. Это значит, что цена завышена или, с другой стороны, объем ее эмиссии недостаточен. Чтобы это исправить, смарт-контракт выпускает новые коины и выставляет их на открытый аукцион до тех пор, пока цена не вернется к 1 доллару. В результате у смарт-контракта появляется дополнительная прибыль. Когда правительство выпускает новые деньги для финансирования своей деятельности, полученная из этого прибыль называется сеньораж.
Но что, если цена коина слишком мала? Допустим, он торгуется по 50 центов. У нас нет возможности изъять коины из оборота. Так как же нам уменьшить объем предложения? Есть лишь один выход: покупать коины по рыночной цене, тем самым уменьшая их количество в обороте. Но что, если вырученного ранее сеньоража не хватит для покупки достаточного количества коинов?
В схеме акций сеньоража, вместо использования собственно сеньоража, вы выпускаете акции, которые привязаны к будущему сеньоражу. В следующий раз, когда вы будете выпускать новые коины и получите сеньораж, ваши акционеры получат часть этой прибыли.
Другими словами, даже если в данный момент смарт-контракт не может со мной рассчитаться, но я ожидаю роста спроса на его стейблкоин в будущем, рано или поздно он сможет получить достаточно средств сеньоража и рассчитаться со мной. Таким образом мы снижаем объем эмиссии и возвращаем цену стейблкоина к 1 доллару.
В этом заключается основная идея акций сеньоража, и в большинстве необеспеченных валют используется именно она или ее варианты.
Если вам кажется, что сеньораж акций – слишком дикая идея, чтобы она смогла работать, вы не одиноки. Многие критиковали эту схему за то, что она, по сути, является пирамидой. Низкая цена коина компенсируется обещаниями будущего роста, который должен быть профинансирован новыми участниками этой схемы. В общем, можно сказать, что обеспечение акций сеньоража – это вклад в будущий рост всей системы.
Очевидно, если система не продолжит рост, она не сможет поддерживать нужный уровень привязки.
Возможно, в этом предположении есть смысл. В конце концов, размер денежной массы большей части мировых валют практически монотонно рос на протяжении последних десятилетий. Почему бы и стабильной криптовалюте не пройти через подобный рост?!


.
.
Но в экономике не бывает бесплатного сыра. Акции сеньоража могут на время снизить давление на цену коина, но, если это давление сохранится достаточно долгое время, трейдеры потеряют уверенность в том, что их акции смогут принести прибыль, и это лишь усилит давление на цену, что может привести к ее обвалу.
Самым опасным свойством такой системы является сложность ее анализа. Давление какой силы она сможет выдержать? Как долго сможет она противостоять давлению? Будут ли инсайдеры и крупнейшие спонсоры этой системы вмешиваться при снижении ее цены? На каком этапе мы можем ожидать их вмешательства? Где находится точка невозврата, после которой система обрушится? На все эти вопросы сложно найти ответ, и участники рынка вряд ли придут к единому мнению. Это делает систему уязвимой к паническим настроениям и значительным колебаниям цены вследствие различных заявлений.
Необеспеченные стейблкоины также уязвимы к грядущему снижению спроса на криптовалюты, так как подобное снижение неизбежно повлияет на скорость роста. А в случае обвала криптовалюты трейдеры обычно выходят из нее в фиатные деньги, а не в стейблкоины.
Также для этих систем необходимо значительное вливание ликвидности на начальном этапе, по крайней мере, до того момента, когда она сможет достичь здорового равновесия. Но в конце концов, подобные схемы капитализируются из-за одной идеи: любой стейблкоин по сути своей – точка Шеллинга. Если достаточное количество людей верит в то, что система выживет, уверенность этих людей будет поддерживать систему на плаву.
Учитывая все сказанное, необеспеченные стейблкоины являются одним из наиболее амбициозных проектов. Необеспеченный коин не зависит от других валют. Даже если произойдет обвал доллара и эфира, необеспеченные коины смогут пережить их в качестве средства сбережения капитала. У необеспеченного стейблкоина не будет искаженных стимулов к инфляции или дефляции, которым зачастую подвержены центральные банки и государственные власти. У его алгоритма будет всего один принцип: стабильность.
Это очень интересная возможность, и в случае успеха необеспеченные стейблкоины смогут изменить наш мир. Но если она потерпит крах, это может привести к катастрофе, ведь не будет достаточного количества обеспечения для полной ликвидации коинов, и их цена почти наверняка упадет до нуля.
Плюсы метода:
• Не требуется обеспечение.
• Максимальная степень независимости и децентрализации (нет привязки к фиатным валютам или другим криптовалютам)
Минусы:
• Требует постоянного роста
• Уязвимость к снижению цены или обвалу криптовалюты, невозможность полной ликвидации
• Сложность определения безопасных границ и состояний
• Сложность в реализации
Наиболее перспективным проектом в этой категории является Basecoin, который к акциям сеньоража добавляет очередь по принципу «первым пришел – первым ушел». Его разработчики утверждают, что такая очередь повышает стабильность протокола. В подтверждение своих слов, они сымитировали несколько возможных ситуаций и продемонстрировали их результаты.
.

Идеальный стейблкоин

.
Стейблкоины крайне важны для будущего криптовалют. Их различия незаметны, но крайне важны.
Но основным результатом их изучения стало то, что идеального стейблкоина не существует. Как и со многими другими технологиями, самое лучшее, что мы можем сделать – это выбрать наиболее подходящие нам преимущества и попытаться справиться с сопутствующими рисками.
.

.
И тогда получается, что лучшим выходом станет не ранее определение победителей, а появление на рынке как можно большего количества разных стейблкоинов.
Если криптовалюты и научили нас чему-то, так это тому, что будущее предсказать крайне сложно. Мне кажется, что есть большое количество других вариантов этих схем, которые еще только предстоит открыть. Но какой бы стейблкоин не выиграл в итоге, скорее всего он будет основан на одной из вышеописанных фундаментальных идей.

https://hackernoon.com/stablecoins-designing-a-price-stable-cryptocurrency-6bf24e2689e5

Новый коментарий